BCE et Fed : comment les décisions de taux font bouger le bitcoin

La Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale américaine (Fed) fixent le prix de l'argent pour les deux plus grandes zones monétaires du monde. Leurs décisions ne visent pas les crypto-actifs, mais elles les touchent : le bitcoin se négocie surtout contre dollar, il est détenu par des investisseurs qui arbitrent entre actifs risqués et placements sans risque, et son marché ne ferme jamais. Ce guide explique ce qui se joue ces jours-là et ce qu'il est utile de regarder.

Quand la BCE et la Fed se réunissent-elles ?

La BCE. Son Conseil des gouverneurs tient huit réunions de politique monétaire par an, sur deux jours, selon le calendrier qu'elle publie. La décision est diffusée par communiqué à 14 h 15, heure de Francfort (la même qu'à Paris, Bruxelles ou Genève), le second jour. Elle est ensuite commentée lors d'une conférence de presse à 14 h 45.

La Fed. Le comité de politique monétaire américain, le FOMC, se réunit lui aussi huit fois par an selon le calendrier publié. Selon la Fed, le communiqué tombe à 14 h, heure de l'Est des États-Unis, le second jour, et le président tient une conférence de presse à 14 h 30. À Paris, cela correspond en général à 20 h et 20 h 30. Pendant quelques semaines en mars et entre fin octobre et début novembre, les changements d'heure ne tombent pas le même jour des deux côtés de l'Atlantique : l'annonce arrive alors à 19 h.

Les marchés d'actions européens sont fermés à 20 h. Le marché crypto, lui, fonctionne en continu, week-end compris. C'est souvent là que se lit la première réaction à une décision américaine.

Quels documents sont publiés ces jours-là ?

Le communiqué n'est qu'une partie de l'information.

• À la BCE, trois taux sont fixés : celui de la facilité de dépôt, celui des opérations principales de refinancement et celui de la facilité de prêt marginal. Depuis mars 2024, la BCE indique qu'elle pilote l'orientation de sa politique par le taux de la facilité de dépôt : c'est le chiffre à retenir. Quatre fois par an (mars, juin, septembre, décembre), la réunion s'accompagne de nouvelles projections macroéconomiques d'inflation et de croissance.
• À la Fed, la décision porte sur une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux. Quatre réunions par an, celles de mars, juin, septembre et décembre en 2026, sont accompagnées d'un résumé des projections économiques des membres du comité. Le compte rendu (les « minutes ») de chaque réunion programmée est publié trois semaines après la décision.

Ces projections et la conférence de presse disent comment la banque centrale voit la suite. Pour un marché qui raisonne par anticipation, c'est souvent plus important que la décision du jour.

Par quels canaux les taux touchent-ils les cryptos ?

L'appétit pour le risque. C'est le canal le mieux documenté. Dans un document de travail publié en août 2023, des économistes du Fonds monétaire international (FMI) isolent un « facteur crypto » qui explique selon eux 80 % des variations de prix des crypto-actifs. Ils montrent qu'un resserrement de la politique monétaire américaine fait baisser ce facteur par le canal de la prise de risque, comme pour les actions. Les auteurs notent que ce résultat va à l'encontre de l'idée selon laquelle les crypto-actifs protégeraient du risque de marché.

Le lien avec les actions. Le FMI relevait dès janvier 2022 que la corrélation entre les variations quotidiennes du bitcoin et de l'indice américain S&P 500 était passée de 0,01 sur 2017-2019 à 0,36 sur 2020-2021. Son travail de 2023 associe cette hausse à l'arrivée des investisseurs institutionnels sur le marché crypto. Une décision qui secoue Wall Street a donc de bonnes chances de se retrouver dans le cours du bitcoin.

Le coût de l'argent et le rendement sans risque. Quand les taux montent, les placements monétaires et les obligations courtes rapportent davantage. Un actif qui ne verse aucun revenu, comme le bitcoin, doit alors se comparer à une rémunération sans risque plus élevée. Le mécanisme joue en sens inverse quand les taux baissent. Les stablecoins réglementés ne versent pas d'intérêts à leurs détenteurs ; ce sont leurs émetteurs qui perçoivent le rendement des réserves (voir notre guide sur les obligations et les stablecoins).

Le dollar. Le bitcoin se négocie surtout contre dollar. Pour un investisseur de la zone euro ou de Suisse, la valeur de sa position en euros ou en francs dépend donc aussi du taux de change. Une décision qui fait bouger l'euro face au dollar modifie la valeur d'une position en bitcoin exprimée en euros, même si son cours en dollars ne change pas.

Pourquoi la réaction déjoue-t-elle souvent les attentes ?

Les marchés découvrent rarement la décision le jour même. Ils l'anticipent à partir des chiffres d'inflation et d'emploi et des discours des gouverneurs. Ce qui fait bouger les cours, c'est l'écart entre l'annonce et ce qui était attendu, et surtout le message pour les réunions suivantes.

Une baisse de taux déjà intégrée dans les prix peut ainsi s'accompagner d'un recul du bitcoin si la conférence de presse laisse entendre qu'il n'y en aura pas d'autre de sitôt. À l'inverse, un statu quo assorti d'un ton plus accommodant que prévu peut être lu comme une bonne nouvelle pour les actifs risqués.

Il faut aussi se méfier des premières minutes. Sur un marché ouvert en continu et souvent traité avec effet de levier, les écarts de prix peuvent être brutaux juste après l'annonce, puis s'inverser pendant la conférence de presse.

Que regarder un jour de décision ?

• Le niveau du taux et le vote : décision conforme ou non aux attentes, et, à la Fed, nombre de membres qui ont voté contre.
• Les mots du communiqué : un changement de formulation par rapport à la réunion précédente est souvent plus parlant que le taux lui-même.
• Les projections, lors des réunions trimestrielles : trajectoire d'inflation et de taux envisagée.
• La conférence de presse : les réponses aux questions sur les prochaines réunions.
• Le dollar et les taux courts américains, qui transmettent la décision au reste des marchés.

À garder en tête : une forte variation le soir d'une annonce ne dit rien de la tendance des semaines suivantes.

Quelles limites à ce raisonnement ?

Les liens décrits par le FMI sont statistiques : ils valent en moyenne, sur une période donnée, et ne permettent pas de prévoir la réaction à une réunion précise. Le cours du bitcoin dépend aussi de facteurs propres au marché crypto, comme les flux des fonds cotés, la réglementation ou les incidents de plateformes.

Les crypto-actifs restent très volatils, et l'investisseur peut perdre tout ou partie de sa mise. Comprendre les banques centrales aide à lire les mouvements du marché ; cela ne permet pas de les anticiper à coup sûr.